bahana securities (bank jatim targetkan kenaikan harga 420-440)

Date: 28 januari 2014

Kategori : IRU, IRU

Share

Takeaways kunci dari NDR lokal 

Selama NDR lokal kami dengan manajemen BJTM Jumat lalu, dua isu kunci terangkat ke perhatian kita:

  • Mengawali pembiayaan mikro: Pada tanggal 10 Februari, BJTM berencana untuk memperkenalkan 18 unit mikro di Surabaya dan Sidoarjo (Jawa Timur), sedangkan 100 "implan" unit (terletak di dalam cabang BJTM yang ada, sub-cabang dan kantor kas) yang diharapkan akan dibentuk sepanjang 2014. berdasarkan dasar kontrak, untuk setiap unit ada staf pemasaran empat, satu unit kepala, seorang analis kredit dan satu kolektor. Namun, karyawan tersebut akhirnya akan ditingkatkan ke status permanen pada akhir kontrak, sesuai dengan kinerja mereka dalam mencapai target kredit dan kualitas aset. Untuk memastikan fokus dan operasi efisiensi, cakupan masing-masing unit dibatasi hingga radius 10 km. Hal ini, dikombinasikan dengan pengakuan merek yang kuat BJTM, harus menyediakan akses yang mudah dalam penetrasi segmen mikro ini, menargetkan untuk mengamankan minimal IDR600bn tahun 2014 kredit mikro, sebelum naik ke IDR1tn pada tahun 2015. Sementara plafon kredit mikro berkisar hingga IDR500mn bawah 3 kategori produk utama (Jatim 50, Jatim 300 dan Jatim 500), BJTM bertujuan ukuran pinjaman rata-rata Rp100-300 dengan suku bunga pinjaman dari 22-24%. Via Program "kontrol lampu lalu lintas" nya, BJTM memonitor NPL berdasarkan pembayaran rate-RR (red: 90% RR atau kurang dan kuning dengan RR dari 90-97%).
  • Padat 4Q13 pendapatan IDR236bn untuk membawa FY13 ke IDR917bn: BJTM menunjukkan 4Q13 laba bersih IDR236bn (-6.6% qq, +20% yy), membawa 2.013 laba ke IDR917bn (26,5% yy), sejalan dengan kita (99,7%) tetapi di atas konsensus 'perkiraan (107,4%). Pendapatan operasional 4Q13 tumbuh 6,2% dan 26,6% qq yy pada peningkatan NIM menjadi 7,8% dari 7,6% di 3Q13 dan 6,5% di tahun sebelumnya (pameran 5). Sebaliknya, biaya provisi yang lebih tinggi disebabkan oleh peningkatan coverage ratio NPL meskipun terus meningkatkan gross NPL menjadi 2,9%, turun dari 3,1% di 3Q13 dan 3,0% di 4Q12. Di sisi neraca, kredit tumbuh 2,5% qq, membawa pertumbuhan kredit 2013 menjadi 18,9% yy sedangkan deposito dikontrak 9,4% qq, membawa LDR menjadi 85% (dari 75% di 3Q13 dan 84% di 4Q12). 
Outlook: Fokus pada pinjaman hasil tinggi; Kurang tergantung pada deposito berjangka
Pada tahun 2014, BJTM berencana untuk terus tumbuh pinjaman multi-tujuan, di atas pembiayaan mikro. Pinjaman ini unggul harus mencegah tekanan margin pada peningkatan yang diharapkan dalam biaya pendanaan (lihat flashdisk BJTM kami 20 Januari 2014). Selain itu, peningkatan deposito dari dana pemerintah daerah harus mengurangi tekanan dalam pendanaan secara keseluruhan, memberikan kenyamanan bagi investor.
Rekomendasi: TP upgrade ke IDR440; Menumpuk pada kelemahan
Perubahan terbaru dalam asumsi BI rate kami menjadi 8,0% (-50 bps) biaya yang lebih rendah dari ekuitas telah mengakibatkan kita upgrade TP BJTM untuk IDR440 (+5%), menerjemahkan hingga 2014 P / BV 1.0x dan dari P / E 6,5 x. TAHAN pada 7% upside untuk TP baru kami, meskipun kami akan menyarankan investor untuk mengakumulasi BJTM pada kelemahan apapun pada tahap ini siklus. Risiko downside akan lebih buruk dari perkiraan kinerja pembiayaan kredit mikro yang akan menyebabkan pertumbuhan pendapatan lebih lambat.